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借力主動量化 嚴選價值成長——訪中信保誠基金量化投資總監提云濤

2019-12-03 15:57來源:上海證券報責任編輯:王誠誠 網友評論

秒速时时彩 www.xqkfx.com   “沒有人愿意慢慢變富”,這是股神巴菲特被問及,為何他的成功經驗難以被復制時的答案。在基金投資市場上同樣如此,過于追求短期業績,讓太多基金一夜之間成為爆款,卻可能讓大部分投資者陷入賺錢體驗不佳的窘境。

  在量化圈摸爬滾打20余年的投資老將提云濤,是個地地道道的量化價值派,“相信復利”、“長期穩定業績”、“風險控制”是他在接受記者采訪過程中,反復提及的高頻詞。

  目前正在發行的中信保誠紅利精選,則更是他為基金投資者選擇的優質賽道。在他看來,在合適的價格買入長期穩定分紅的公司,不但回撤小,長期收益也比較好。這類產品主題明晰,也更容易讓投資者長期安心持有,從而真正獲取長期回報。

  量化+主動“去偽存真”

  “模型是客觀的,但建模型和用模型是主觀的。”提云濤告訴記者,聽起來高大上的量化投資,也不能脫離投資經理的主觀能動性。這也是為何很多產品選用同樣的因子,業績卻有明顯差異的主要原因。

  基于多年的投研經驗,提云濤成為相信復利、崇尚通過量化方法盡可能發掘好企業的“量化價值派”,而不愿意為博取短期業績冒太多風險。

  “因子都差不多,賦予不同的權重就會有不同的結果。老的投資經理短期爆發力可能不好,長期業績穩定且收益更高。我覺得這是對投資者更負責的方式。”提云濤認為,過度追求極致、追求題材性感,長期并不一定最優,留有風險預算,做好風險和收益的平衡,長期業績穩定應該是更好的選擇。

  在提云濤看來,做投資最重要的是做好風控,通過量化方法分散投資降低風險,從而提高風險收益比;其次則是要選擇能夠創造價值的企業長期持有,因為他發現,只有企業內生性盈利持續增長,才是股價長期上漲的基石。

  正是基于此,尋找既有金融邏輯基礎又有統計規律的量化模型,是提云濤構建量化投資模型的出發點。同時,A股的市場結構在不斷改變,深入追尋量化因子背后的經濟金融邏輯,也有助于隨市場結構特征的改變適時調整模型,提高量化投資組合的表現。

  他表示,對股票價格波動進行簡單的分解可以發現,股價上漲無非就是盈利的增長和估值的提升。其中,估值的變化上有頂,下有底,短期波動比較大,企業盈利才是股價長期相對穩定的中樞,是真正能夠推動股價長期持續上漲的真正動力。

  “貴州茅臺是上市以來股價漲幅最大的個股,如果用量化的方法來分析它會發現,其股價上漲中估值因素占比很低,絕大部分都是由盈利驅動的。”提云濤稱,通過量化模型篩選出經營穩定、相對估值低的股票構建組合,有助于獲得比較好的投資收益。

  此外,他還表示,更喜歡生命周期長、商業模式較好、有護城河的公司,這也促使他在具體管理過程中,會采用量化和主動管理相結合的方式做量化投資。

  “主動分析有助于進一步選出優質的公司,而量化指標可以告訴我們這只股票是不是更便宜了。”他告訴記者,在通過量化模型構建組合后,還會從宏觀環境、行業前景、生命周期、公司治理等方面作一系列評估,這些與量化可以起到相輔相成的作用。

  紅利主題是長期優質賽道

  作為市場上為數不多以主動量化方法管理的紅利主題基金,正在發行的中信保誠紅利精選致力于在合理價格買入能夠長期創造價值的好公司。而這類主題基金通過控制回撤,讓投資者長期持有,也更容易提升投資者的投基體驗。

  該基金擬任基金經理提云濤表示,長期穩定分紅的上市公司有幾個特點,一是ROE比較高、盈利穩定;二是公司財務健康,管理層對未來前景看好;另外,長期穩定分紅企業是QFII、保險等長線投資者傳統鐘愛的投資品種,有望獲得更多長線資金的青睞。從量化分析看,穩定分紅公司中盈利高且相對穩定、內生增長高的組合表現更好。

  在具體投資過程中,提云濤稱會重點關注兩類紅利主題公司:一類是有一定的成長性,公司體量較大,能夠穩定成長,且股息率高的公司,如銀行、電力、汽車、交通運輸等成熟行業個股;另一類則是成長性較高且能夠穩定分紅,但是股息率不是很高的公司,如食品飲料、家電、醫藥等行業個股。

  投資上述公司,雖然短期爆發力可能不強,但長期回報高。以中證紅利指數為例,該指數最近5年上漲89.6%,超越同期滬深上證綜指近50個百分點。此外,由于長期穩定分紅的企業大概率都是優質公司,股價較為穩定,投資這類企業的基金回撤也會比較小,投資者也更容易長期持有,從而獲取穩健收益。







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